逐次会议定价
ZQ 联邦基金期货 · 最小二乘拟合
柱＝该次会议的加息幅度期望值，线＝从现在起的累计。两者同为 bp，共用一根轴。
÷25bp 即约等于"加一码"的概率。
该次会议 (bp)
累计 (bp)
再往后几次会议的定价演变
下次之后的每一次，各自被如何重新定价
每条线是某一次会议被市场定价的幅度随时间的变化。
正值＝计价加息，负值＝计价降息；÷25bp 即约等于"动一码"的概率。
最近的那次已经画在最上面了，这里从它之后的一次起。
路径峰值利率
市场认为这轮加到哪
拟合路径的最高点。它上移＝市场调高加息周期的天花板。
SOFR 期货 strip
今日 · 隐含加息次数
每个合约覆盖一个三个月窗口的平均 SOFR，所以驼峰的顶点就是终端利率。
正因为是"平均"，它算不出单次会议概率——那要用上面的 ZQ。
美债收益率曲线
当前 vs 1个月前 vs 6个月前
当前
1个月前
6个月前
曲线利差
2s10s / 5s30s
利差扩大＝陡峭化，收窄＝平坦化。由前端驱动通常是政策路径在被重新定价；
由长端驱动通常是期限溢价在变。
2s10s
5s30s
10年期拆解
实际利率 + 盈亏平衡通胀
堆叠后即名义收益率。实际利率＝剔除通胀后的真实回报（TIPS）；
盈亏平衡＝名义减实际，即市场隐含的通胀预期。看哪一段在动，就知道是什么在推动长端。
实际利率 (TIPS)
盈亏平衡通胀
堆叠图只看得出各段多厚，看不出两段谁高谁低。
下面这条就是实际利率 − 盈亏平衡：0 以下（橙）＝通胀预期高于实际回报，
长端由通胀定价；0 以上（蓝）＝实际利率反超，长端在为真实回报 / 期限溢价定价。
穿越 0 是一次机制切换，值得单独盯。
通胀预期
5y5y 远期 vs 现货盈亏平衡
5y5y＝"五年之后那五年"的通胀预期。它剔掉了未来五年的现货通胀，
是判断长期通胀锚有没有松动最干净的一个指标 —— 现货盈亏平衡会被油价之类的
短期冲击带偏，5y5y 不会。
5y5y 远期
10年盈亏平衡
5年盈亏平衡
10年期期限溢价
Kim-Wright · 周频
持有长债、超出"未来短端利率平均值"之外所要求的额外补偿。
美联储资产负债表
H.4.1 周频 · 谁在动、准备金去哪了
这里分开回答两个问题。总资产为什么变——按资产端逐项拆；
准备金为什么变——准备金是负债端的被动余项
（资产 − TGA − 逆回购 − 流通现金 − 其他），
所以总资产纹丝不动，准备金照样能被财政部账户抽走几千亿。对货币市场来说，
后面这个才是要紧的。单位十亿美元。
资产构成（万亿美元，堆叠后＝总资产）
国债
MBS
其他资产
准备金变化归因
正＝往准备金里加钱，负＝抽走；
几根柱子加起来正好是准备金的变化
下面四张各走各的纵轴、不从 0 起——
堆在一根轴上看不出几百亿的动静，这才是要看的东西。标题后面是当前水平和所选窗口的变化。